Apollo 经济学家预警 AI 估值回调：ROI 与投入规模的脱节风险

从工程落地成本来看，算力芯片与大模型应用的资本开支正处于高位，但财报层面的利润产出尚未跑赢投入曲线。这种估值与基本面的错位，极易引发所谓的“痛苦重定价（painful repricing）”。如果后续各大科技巨头的业绩无法证明其 AI 投入能转化为实际的现金流增量，市场将不得不通过股价回调来对齐真实的商业价值。这不是行业终结，而是从情绪驱动向业绩驱动的理性回归。