英伟达市值后面那串零，有一大半是AI公司之间互相买出来的。

这个"循环科技泡沫"的说法不是唱衰，是在问一个很现实的问题：如果有一天，AI公司之间的互相采购撑不住估值了，谁来接盘？英伟达自己是两头通吃——OpenAI要用它的卡，AWS和Azure卖云服务也得用它的卡，Gemini背后也是它的GPU集群。等于说，不管哪家AI赢，英伟达都收租。但租子收得再猛，租客要是靠互相借钱付房租，这游戏迟早玩不下去。

我倒觉得不用急着下结论。1920年代美国电气化也吹过大泡沫，但电力公司死了几百家，通用电气活成了百年老店。英伟达现在干的活跟当年的GE差不多——不管谁在淘金，卖铲子的先赚到手。7500亿押的是未来十年的算力需求，赌的是AI从"圈内互买"变成"全民使用"。这个赌注大不大？大。但要是赌赢了，现在的估值就是打折价。

反正我是不敢空这只票，也没钱多。搬个板凳看戏吧。